受寒冷空气的影响，上周北方港口煤价迎来了一波企稳回弹，价格止跌转涨。近几日，港口市场情绪再次回落，下游询货需求偏少，部分贸易商报价下调，但市场成交量仍然偏少。当前，北方已经进入了供暖用煤旺季，为何煤价又下跌了？

不可否认的是，当前煤炭供给层面的持续宽松是导致煤价“旺季不旺”的重要因素。官方发布数据显示，10月份全国原煤产量完成3.9亿吨，同比增长5.4%；1—10月份全国原煤产量完成38.3亿吨，同比增加约1.2亿吨、增长3.2%。此外，今年前10个月我国进口煤炭3.84亿吨，同比增加约1.5亿吨、增长66.8%，按照今年月均进口数据测算，2023年全年进口煤炭数量有望突破4亿吨，将创历史新高。由此来看，当前国内市场并不缺煤。

同样，目前中转港口的库存也保持高位运行状态。截至昨日，环渤海港口库存2670.7万吨，较去年同期高出了1000万吨以上。与此同时，秦皇岛库存已经飙升至近640万吨，也处于历史高位水平，且当前港口整体调入量稳定，环渤海港口垒库速度较快，对煤价的压制作用非常明显。

从需求端来看，终端需求的相对乏力则是引导煤价再次回落的导火索。前10个月，我国煤炭需求同比平稳增长，但增幅逐步回落。一方面，终端电厂依旧延续高库存策略。最新数据显示，目前全国统调电厂存煤1.98亿吨，较去年同期增加2300万吨以上，库存可用天数近26天；另一方面，目前冷空气影响强度明显减弱，沿海电厂日耗由193万吨回落至181万吨附近，库存可用天数升至20天，前期气温骤降推动的阶段性补库基本结束，电厂采购节奏再度放缓，仍以长协和刚需拉运为主。

综上分析来看，在煤炭供给局面的持续宽松下，煤价缺乏大幅上涨的基础，而在四季度煤炭需求预期提升的背景下，煤价也不具备大幅降价的条件。因此，终端阶段性需求的释放将是影响煤价起伏震荡的一个关键变量。