2025年春节复工后，国内煤炭市场未能回暖。

新一年开启，动力煤价短暂持稳，随后延续去年年末的跌势一路下探。

煤价接连下跌，牵连A股煤炭板块大幅回调。

截至当日收盘，煤炭ETF(515220.SH)较年初累计下跌10.7%，多个煤炭股市值蒸发超一成。其中，中国神华(601088.SH) 股价今年以来累计下跌16.7%，陕西煤业(601225.SH)累计下跌15.7%，中煤能源(601898.SH)下跌13.5%。

“春节后国内煤价持续下行，主要原因在于供需格局宽松。”2月20日，卓创资讯分析师任慧云对界面新闻表示，社会库存也在高位，尤其港口持续累库，也对煤价形成较强压制。

任慧云分析称，供应方面，春节假期期间产地主流煤矿生产相对稳定，民营煤矿也多于元宵节前后集中恢复正常产销，供应端恢复节奏整体快于需求。

在需求端，近日气温偏高导致电煤需求疲软，终端日耗偏低，沿海地区电厂库存可用天数多保持在20天以上，采购积极性不高。

中央气象台于2月13日公告，随着当日冷空气远离，全国大部将开启升温模式，各地气温从偏低转为偏高水平，部分地区最高气温将较常年同期偏高6℃以上。

“建材、钢铁等非电行业则仍处于传统淡季，同时产品盈利不佳且继续看空后市，也多控制采购节奏，仅保持刚需跟进，需求放量不足。”任慧云指出。

2月19日，鄂尔多斯煤炭网发文提及，目前市场成交格外冷清，环渤海八港下锚船只有22艘，且部分船舶下锚后不急于办理手续，而是等降价再拉。受需求低迷、多次封航，以及进车增多等因素影响，环渤海港口库存也是不断攀升，同比高出843万吨。

截至2月20日，秦皇岛港、曹妃甸四港及京唐港合计煤炭库存达到2725.1万吨，较上月同期增加368.8万吨，增幅在15.65%；较去年同期增加782.2万吨，增幅在40.26%。

高库存意味着电厂并不急于大量采购，即使电厂日耗受到寒潮影响增加，也将暂时以消化自身库存为主。

当前，进口煤仍存价格优势，进一步挤压国内贸易商交易空间。

根据Mysteel统计数据，目前进口印尼煤Q3800到岸价约为464元/吨，而同热值内贸煤自北港运至华南到岸价约499元/吨，低卡煤有35元/吨的价格优势；澳煤Q5500到岸价约735元/吨，较国内同热值高卡煤有27元/吨的优势。

后期来看，国内动力煤价也难言乐观。

按照规律，每年3-4月随着气温升高，电厂日耗煤将回落，为电厂需求季节性淡季。

任慧云预计，产地多数煤矿保持平稳生产，且随煤价持续下行，部分煤矿存以量补价意向，生产积极性暂维持良好，供应有望继续保持在高位水平。后期，随着北方供暖季陆续结束，电厂负荷将有明显下滑，陆续进入主动去库阶段，采购节奏将进一步放缓，而非电终端利润改善空间有限，也将仅维持按需采购节奏。

“需求端对市场支撑力度改善空间有限，叠加高位社会库存消化仍需时间，煤价整体仍有继续承压可能。”任慧云称。

从全年看，煤价回升的势头也较为虚弱。

新疆煤炭交易中心2月20日发文指出，2025年是“十四五”规划收官之年，随着一揽子增量政策举措落地落细落实，宏观经济回升向好，拉动煤炭需求增加，冶金、建材、化工包括电力行业消费量较今年预计有一定提升。

“整体来看，2025年在经济政策上会明显好于之前年份，但政策的落地和市场的恢复需要时间。”该机构表示，就煤炭市场而言，整体是先弱后稳走势，将重点关注2025年四季度和2026年一季度煤炭行业市场变化。

国泰君安证券预计，2025年煤炭价格中枢将会较2024年的855元/吨有所回落，但仍将高于长协价770元/吨。

1月，美银证券发布研报称，今年看淡煤炭行业及中国神华，因预计煤炭需求增长有限，且库存处于历史高位，并需面对持续的进口威胁。

该行预计，今年的燃料煤价格为720元/吨，同比跌16%，现货价格在二季度至三季度将低于合同价格；焦煤价格约为1400元/吨。焦煤又称冶金煤，多用于炼钢等。

受春节假期、平均气温较上年同期偏高、煤炭库存累库等因素影响，中国神华1月商品煤产量为2490万吨，同比降8.5%；煤炭销售量达3020万吨，同比降21.6%。

风电、光伏等可再生能源大规模并网，导致火电装机及发电量占比下降。2024年，包括风电、太阳能发电以及生物质发电在内的中国新能源发电装机达14.5亿千瓦，首次超过火电装机规模。

中信建投认为，动力煤供需情况整体宽松，叠加可再生能源上网电量的增长对火电需求的挤压，预计燃煤价格大幅上行可能较小，有望低位运行，2025全年燃煤成本中枢有望下降。