7-8月作为传统电煤消费旺季，目前来看整体运行态势基本符合季节性预期。全社会用电量自6月下旬持续回暖，政策加持下工业用户补库需求明显提升，对市场形成支撑。然而，市场并非一片火热，电力端表现相对克制——虽然场内库存与同期相当或略低，供应端产地部分煤矿阶段性减产，但中转地库存高企显著抑制了电力用户的集中补库意愿。“去贸易商化+长协全覆盖”的贸易格局下投机需求受限，也限制了价格的上行速度。市场真正的悬念与分歧点，正聚焦于8月下旬的表现，水电出力情况尤为重要，将成为决定电煤需求边际变化的最关键变量。

7月国内产量恢复偏缓，环保安监、降雨导致的阶段性减产是主因，但政策执行力度的模糊性为后续预期带来不确定性。展望8月，预计供应同比有望温和回升：山西、内蒙古产量有恢复空间。进口煤虽仍处低位，但环比有所增加，形成一定的边际补充。总体看，8月供应端同比改善是大概率事件，但恢复的节奏和力度仍需观察政策的具体落地情况。

水电出力或是决定8月下旬乃至9月电煤需求的核心。若来水持续偏枯，火电负荷将被迫提升，有望实质性消化高企的港口库存、激发电力用户的刚性及补充性采购需求，支撑煤价走强。反之，若水电出力充沛，则高库存将继续成为压制市场的“达摩克利斯之剑”，旺季尾声的补库预期将大打折扣，市场压力陡增。

当前非电行业的补库需求对产地价格形成支撑，但其持续性和强度仍需观察宏观经济复苏势头以及后续政策的落地效果与持续性。产地端的强势能否有效传导至港口并转化为实际需求，是另一个观察点。此外，国内主产区产量恢复的实际进度、进口煤的波动情况以及极端天气等因素，也将为市场增添变数。

政策底的确认有效稳定了市场情绪，阻止了非理性下跌，并推动价格进入修复性反弹通道，短期仍将偏强运行。然而，市场中长期的健康回暖，仍需跨越“有效化解高库存”与“需求同比持续增长”这两道门槛。8月下旬将成为重要的观察窗口期。水电的最终表现将左右旺季末端需求的成色，并为后续市场方向提供关键指引。同时，政策细则的落地执行力度与工业需求的韧性也将受到考验。（作者：杨金宝）