近一个月来，国内动力煤市场延续 “加速下行，弱势寻底” 的运行态势。环渤海港口市场延续弱势，上游报价下跌，下游需求较少，仅有零星刚需和终端招标，压价严重，成交价格重心持续下移。反映出市场悲观情绪的加剧，恐慌性抛售与刚需少量采购形成负向循环，煤价沿着陡峭的下行通道寻找底部支撑。

上周，环渤海港口市场延续下跌势头，单周煤价下跌58元/吨。持续明显的下跌并未激发市场需求，反而进一步加剧了买方观望情绪。目前，环渤海港口下锚船数量已降至年内低位水平，叠加库存仍在上升影响，共同导致市场继续承压运行。需求端的“真空状态”是市场加速崩塌的根本内因。“旺季不旺”已从预期变为现实，全国性的气温偏高，尤其华东华南天气偏暖，导致居民采暖用电增量明显低于夏季，沿海电厂日耗提升乏力。在长协煤充足、库存高企的背景下，电厂对市场煤的采购几乎停滞，仅维持低限度的刚性需求，且压价态度非常坚决。非电行业需求同样缺少亮点，难以对市场形成有效拉动。终端用户普遍的观望与“买涨不买跌”心理，使得市场陷入“没有实际成交，只有煤价阴跌”的流动性停滞状态。贸易商从“看好煤市”转为“极度失望”，出于止损和回笼资金的迫切需求，出货意愿强烈；而下游则普遍等待煤价进一步下探，买卖双方价格预期差距巨大，交投氛围冷清。从11月24日煤价从832元/吨开始下跌，跌至目前，港口煤价累计下跌了116元/吨。

本月，安监环保检查和冬季保供并存，大部分煤矿保持正常生产，产量虽无大幅增加，但仍保持较高水平，大秦线、唐呼线运量下降不明显，市场供需关系仍偏宽松。后期陆续有较大面积的寒潮来袭，供暖需求用煤可能还会明显增加，用煤峰值即将到来；但由于社会库存较高，下游早已提前备煤，难以改变短期供需宽松的格局。尽管市场煤价格仍在承压下行，若寒潮强度超预期，降幅可能会有所收窄。

虽然倾向于挺价观望的卖方在增加，但在集港发运成本偏低、下游强势压价之下，煤价重心仍在继续下移。笔者分析，随着现货价格即将跌破长协，买方对现货的采购意愿有望提高，本月底、最晚一月初，煤价有望止跌回暖，后期重点关注电厂采购及港口去库情况。