由前期环渤海港口低库存、成本预期支撑的“强预期”模式，让位于国内“煤炭生产外运恢复、港口垒库、需求不足”的现实压力，市场进入震荡偏弱阶段以寻求新的平衡点。

贸易商报价持续松动，集港发运成本稳中有降，支撑港口资源调入量维持高位，环渤海港口库存延续上行趋势；而“买涨不买跌”心态，另买方保持观望，加大压价力度，进而推动港口煤价继续保持偏弱运行。当前市场的核心矛盾正从“资源紧张”转向“需求不足”，供应端的成本支撑作用失效，被低迷的市场所吞噬。

印尼减产政策与斋月影响、中东地缘冲突风险共同推高的进口煤成本，也在很大程度上为内贸煤价格构筑了难以深跌的“刚性底部”，跌破长协价几无可能。但国内需求侧的疲软现实叠加铁路运量大部飙升等两大主因正成为压制港口市场价格的主要因素。随着供暖期的接近尾声，电厂日耗确定进入确定性下行通道；在长协保障充足和高库存背景下，主力电厂采购市场煤意愿偏低。更为关键的是，环渤海港口库存垒库至2500万吨以上的高位，巨大的现货库存压力需要真正的需求增量来消化。尽管化工、建材等非电行业存在一定的补库开工需求，但其释放强度在宏观数据和开工缓慢的背景下，要想对冲港口高库存，缓解电煤需求季节性下滑的压力，亟需下游采购来提振，因此，港口煤价还要跌一段时间。

上周，鉴于持续的发运倒挂和资金压力，部分贸易商出货意愿增强；而下游用户普遍持“买涨不买跌”的心态，在价格下行之际，更倾向于推迟采购，等待更低价位，部分船在锚地下锚等降价，市场整体成交清淡。动力煤市场短期内将进入“上有库存压力，下有成本支撑”的震荡偏弱格局，不断高企的进口成本封杀了煤价断崖式下跌的空间，但环渤海港口高库存需要一段时间消化，且季节性需求转弱，形成了煤价上行阻力。

本周，港口市场继续向下寻找支撑，具体跌至多少钱？将取决于非电行业的实际耗煤强度和环渤海港口去库情况。在缺乏新的强劲驱动因素、电厂日耗无大幅提升之前，市场更可能以震荡缓跌的方式来进一步触底。