行业回顾：多重供给冲击叠加，煤价持续走高。复盘2026年上半年，海内外供给端扰动不断，先是印尼限产扰动，紧接着美伊战争导致全球能源价格大幅上涨，海外煤价上涨导致进口下降，国内煤价跟随上涨。5.22日，山西发生特大煤矿安全事故，产地安监大幅收紧，国内供给明显收缩，煤价快速上涨。展望下半年，我们认为影响煤价关键因素从海外回到国内，全国安监高压延续，强度和持续时间都远超市场预期，煤炭产量下滑明显，尤其是山西省。煤炭工业十五五规划出台，煤炭中长期供给弹性收窄，利好煤价中枢维持合理区间偏上。 此外，进口端看，印尼产量目标有所上调，美伊冲突缓和，海外扰动因素逐步消化，而国内产量下滑明显的背景下，进口需求大幅提高，预计下半年进口量将有所提高，在国内减量下起到补充作用。

业绩梳理：煤炭板块盈利全面回暖。2026H1伴随煤价上涨，煤炭企业盈利全面回暖，煤炭行业2026H1实现营收13598亿元，同比增长9.3%，实现利润总额2107亿元，同比增长41.1%。2026Q2盈利环比2026Q1进一步提高，煤炭行业2026Q2实现营业收入7221亿元，环比提高13.2%，利润总额1250亿元，环比提高45.9%。细分板块来看，上半年动力煤企业盈利改善幅度大于炼焦煤企业。虽然2026H1炼焦煤市场价格涨幅较高，但由于主要炼焦煤企如山西焦煤、淮北矿业等均为长协定价，价格涨幅低于市场价，且存在一定滞后，同时5月底矿难后焦煤企业受安监影响减量明显，成本也有所提高，因此上半年焦煤企业业绩并未同煤价一般实现大幅增长。

经营分析：煤价大幅上行提升业绩，成本略有增加。影响行业业绩最重要的依然是价格。2026H1 17家A股上市公司自产煤销售收入均价为594元/吨，同比上升11.4%，吨煤成本平均为369元/吨，同比+2.6%。价格上行是提升行业业绩的最核心因素。展望下半年，我们预计煤价中枢进一步提高，拉动煤企业绩。