2025年印尼生产目标设置偏低
　　根据印尼能源和矿产资源部（以下简称能矿部）数据，2024年印尼煤炭产量达8.36亿吨，其中5.55亿吨用于出口，2.33亿吨用于履行“国内市场义务”（DMO），0.48亿吨作为储备库存。2024年，印尼实际煤炭产量较年初设定的7.10亿吨年度生产目标高出17.7%，较2023年印尼产量增长7.9%。
　　印尼能矿部矿产和煤炭司司长特里称，2025年印尼煤炭产量目标是7.25亿吨。这个目标虽然高于2024年7.1亿吨的目标，但较2024年实际产量减少13.3%。不过，当前印尼煤矿的煤炭计划预算配额相对充足，如果印尼能矿部不削减煤炭生产商的煤炭计划预算配额，2025年印尼煤炭产量大概率将超过7.25亿吨。而2025年印尼煤炭产量是否超过8亿吨将取决于中国的购买力。印尼煤炭出口量占其总产量的60%以上，而中国进口量占印尼煤炭出口总量的43.4%。
　　2月3日，印尼能矿部部长表示，将考虑在煤炭出口交易中使用印尼动力煤参考价（HBA），但这一措施落地难度较大。HBA主要针对印尼国内煤炭市场，且为月度公布，时效性较差。另外，印尼能矿部并不属于第三方独立机构，其对价格变动的调控缺乏公信力。当前国际主流煤炭贸易商大多使用ICI（印尼煤炭离岸价格指数），对于换成HBA，贸易商的抗拒情绪较高。印尼能矿部希望通过使用HBA价格指数提高煤炭出口价格，增加财政收入，但在当前煤价下行的背景下，可能会削弱印尼煤的价格优势。当前HBA价格指数显著高于ICI价格指数。
　　贸易商放缓采购印尼煤
　　春节假期后，产地产量恢复较为迅速，中国国内社会库存增加明显。截至2月13日，陕西煤矿开工率为40.7%，日均产量环比增加28.5万吨。北方港口调入持续回升，但下游终端采购意愿一般，北方港口库存持续累积。2月17日，北方四港（秦皇岛港、黄骅港、京唐港、曹妃甸港）库存达2899.4万吨，同比高出45.4%。近期，全国气温先降后升，气温回升导致电厂去库存偏缓。2月14日，沿海电厂日耗达190.80万吨，沿海电厂库存达3394.70万吨。
　　由于社会库存较为充裕，而下游终端观望情绪较浓，坑口和港口价格持续走弱。春节后，沿海电厂纷纷下场买货，国际海运费止跌反弹，进口贸易商报价变化不大。内外煤炭价差持续收窄，进口煤逐步丧失价格优势。当前，国内进口中标价处于近三年低位，印尼Nar3800大卡动力煤到岸中标价为每吨445元至460元，中标价格与进口贸易商采购价格基本相当。进口贸易商普遍未实现盈利，囤货意愿偏低，印尼煤整体销售不畅。截至2月9日，今年以来中国海运煤炭进口量达3214.25万吨，累计同比下降24.5%，其中印尼发运至中国的海运煤数量下滑至2012.4万吨，同比下降18%。
　　由于中国进口贸易商放缓采购印尼煤，当前印尼煤Nar3800大卡动力煤报价回落至2021年下半年以来的最低区间值。2月14日，印尼煤Nar3800动力煤的ICI价格回落至每吨48.70美元，同比下降14.4%。
　　内贸煤价延续跌势 进口煤价震荡寻底
　　当前内贸商报价区间小幅下移，成交价格继续下探，预计短期内仍将维持下跌趋势，而进口煤价在低位维稳，价格优势基本丧失。如内贸煤价继续回落，沿海电厂或将购买内贸市场煤取代进口煤，而进口煤将继续震荡寻底。
　　国际煤价也处于下跌区间。印尼和澳大利亚的降水天气虽短暂影响煤炭供应，但市场需求持续疲软，煤炭价格继续回落。当前印尼煤和澳大利亚高灰煤的价格仍未触及海外煤炭生产商的生产成本，因此生产商暂未有主动减产的行为。如内贸煤价持续回落，中国进口贸易商继续放缓采购，印尼煤炭生产商和澳大利亚煤炭生产商或将主动下调价格。一旦触及成本线，煤炭生产商或将主动减产。